강용석이 고발한 안철수 BW의 진실..

Question

BW는 쉽게 말해 나중에 주식으로 바꿀수 있는 채권입니다. 가령 100만원을 빌려주고, 주당 2만원정도라면 만기일에 채권을 행사하지 않고 50주의 권리를 가질 수 있죠. 채권자 입장에서는 회사의 가치가 오르면 주식으로 받고, 떨어지면 채권으로 받을 수 있어서 유리합니다. 가령 앞의 예에서 채권 만기일에 주당 5만원의 가치라면 50주의 권리를 행사할 수 있는 채권자 입장에서는 250만원의 수익을 기대할 수 있으니 주식으로 행사하겠죠. 반대로 주당 가치가 1만원으로 떨어졌다면 채권자입장에서 주식으로 권리를 행사할 경우 50만원으로 손해가 예상되므로 채권을 행사할 겁니다.그런데 중요한건 주당가치를 얼마로 계산할 것이냐 입니다. 그 회사의 주식이 2만원의 가치를 지니는데, 주당 1만원으로 환산해 BW를 발행하면, 채권자는 미리부터 싼값에 주식을 취득하는 이득을 얻고, 회사의 다른 주주들은 자기 주식의 가치가 희석되버리는 손해를 입게 됩니다. 삼성의 경우 문제가 됐던것도 이런 이유입니다. 시세보다 싼 가격에 주당가치를 정해 BW를 발행했기 때문이죠.

안철수의 경우를 보겠습니다. 안철수가 2001년 BW만기일에 행사한 주당 가격은 천칠백원정도 이고 당시의 시세는 팔만원 정도 이기 때문에 언뜻보면 강용석의 주장대로 안철수가 기존주주들의 권리를 빼앗아 이득을 취한것 처럼 보일 수 있습니다. 하지만 내막을 살펴보면 전혀 그렇지 않다는걸 알 수 있죠. 1999년 초 안철수 연구소의 주식은 13만 주였습니다. 비상장이었고 당시 장외거래가는 3만원-4만원 정도 였죠. 그리고 주주총회의 결의를 거쳐 안철수를 채권자로 BW를 발행합니다. 그리고 주당가치는 5만원으로 계산하고 5만주 25억원치를 발행합니다. 여기서 언뜻 이해가 안가실 수 있습니다. 1999년 주당 5만원으로 발행했는데 2001년에 어떻게 주당 천칠백원으로 취득하게 됐는지 의문을 느끼게 될겁니다. 그건 그 사이에 무상증자와 액면 분할이 있었기 때문이죠. 안철수 연구소는 그 사이 1:1.923의 비율에 의한 무상증자(총 주식수가 2.923배 늘어남)와 1/10의 액면분할을 합니다. 덕분에 주식 수는 처음 13만 주에서 29.23배 늘어난 380만주가 됩니다. 당연히 안철수의 BW권리도 5만주에서 29.23배 늘어난 146만주가 됩니다. 주당가치도 5만원에서 29.23을 나눈 1710원이 될 수 있었던 거죠.

그런데 안철수가 BW를 행사할 당시 안철수연구소는 가치가 폭등해 주식당 가격은 액면분할과 무상증자를 했음에도 8만원선까지 오릅니다. 한마디로 안철수에게 대박인거죠. 하지만 과연 이게 법적 도덕적 하자가 있나요? 삼성같은 경우는 애초에 실거래가보다 낮은 가격으로 BW를 발행했습니다. 하지만 안철수는 발행당시 시세보다 오히려 주당가치를 높게 책정해 (위에서도 설명했듯이 거래가는 3,4만원이지만 안철수는 5만원으로 잡음) BW를 발행합니다.. 그 사이 회사가 급성장해서 큰 돈을 벌 수 있었던건 사실이지만, 이걸 문제삼는건 사돈 땅사 배아픈것 밖에 안됩니다. 처음엔 저도 강용석 말을 듣고 안철수에게도 뭔가 문제가 있구나라고 생각했지만, 알아보니 오히려 안철수는 훌륭한 사람이었습니다. 보통 사람이라면 최대한 가격을 낮게 잡아 내가 취득할 수 있는 주식수를 늘리려고 할텐데 안철수는 오히려 시세보다 높게 가격을 책정해 취득할 수 있는 주식수를 줄였지요....강용석이 안철수 BW '저가발행'이라고 비판하지요? 그렇다면 발행당시 시세와 발행가를 비교했어야 함에도 '행사당시'가격과 시세를 비교하고 있습니다..안철수는 BW를 '저가발행'한적이 없습니다.. 오히려 '고가발행'했지요..손해를 감수하면서요.. 강용석 의원이 모르고 그랬을 수도 있지만 그랬다면 안철수 씨에게 진심으로 사죄해야 한다고 생각합니다..

뭐 이 이상은 님들이 알아서 판단하시길 바랍니다..

정치논쟁글이라는 비판을 하시단면 달게 받겠습니다..

사실오류를 비롯한 정당한 지적 환영합니다.

흐헝 · Accepted Answer

글이 길어 사람들이 안읽나... 만화로 그려볼까...

라이묘 · Answer

안읽음

펭귄맛 · Answer

읽음.

좀 있으면 양측 공방이 정리되겠죠.

나르♡ · Answer

잘 읽었습니다.
자세한 팩트와 이해하기 쉬운 설명에
정말 감사드립니다.

yujy · Answer

학생이라 그런지 주식같은건잘모르겟네요 ㅠㅠ 어른들얘기..

강용석이 고발한 안철수 BW의 진실..

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